国祯环保IPO：长期高负债运营 高度依赖税收优惠
来源：新民网 阅读：2309 更新时间：2014-05-08 09:065月5日晚间，证监会发布公告称，安徽国祯环保节能科技股份有限公司(以下简称国祯环保)等三家企业的首发申请将于5月9日上发审会。国祯环保招股书显示，公司此次拟发行不超过2250万股募资约3.98亿元，拟登陆创业板市场。募集资金将用于污水厂物联网系统建设、工程技术研究中心建设等项目。
值得注意的是，与2012年招股书相比，其募集资金由2亿元飙升至3.98亿元，此次募投项目新增生活污水处理投资类项目，该项目涉及7个重点工程，计划投资3.26亿元。此外，其高额的负债和政府补助也引来了市场的强烈关注。
长期在高负债状况下运营
招股说明书显示，国祯环保2011—2013年各期经营活动现金流净额均为负数，分别为-3678.97万元、-4291.61万元、-9164.78万元。公司长期在高负债状况下经营。此外，公司2011年至2013年的年底资产负债率(母公司)分别为69.14%、77.90%和80.99%。
值得指出的是，东方财富[-0.61%资金研报]网查阅国祯环保招股书(申报稿)发现，2011年末、2012年末和2013年末公司应收账款净额分别为11,432.12万元、17,809.74万元和21,048.04万元。占同期营业收入的比例分别为24.70%、35.36%和32.98%，让本已资金链紧绷的国祯环保雪上加霜。
报告期内，公司应收账款净额增长较快，主要为生活污水投资运营收入增长而相应增加的应收账款；公司环境工程EPC业务新增部分项目尚未满足收款条件，导致环境工程EPC业务应收账款总体余额增加较大。尽管公司的主要客户为政府部门或政府部门成立的实体，但由于应收账款总额较高，公司仍存在一定的回收风险。
依赖税收优惠与政府补助
东方财富网查阅国祯环保招股书(申报稿)发现，2011年度、2012年度、2013年度，发行人享受“三免三减半”税收优惠额分别为220.76万元、668.54万元和610.96万元，存在税收政策变化导致公司税收优惠减少，盈利能力下降的风险。
此外，招股书显示，2011年度、2012年度、2013年度，国祯环保获得政府补助的金额分别为1147.53万元、356.91万元和24.38万元。
2011年度、2012年度和2013年度国祯环保获得的政府补助及税收优惠分别为1368.29万元、1025.45万元和635.34万元。而国祯环保同期净利润分别为5656.13万元、7659.62万元和5,909.48万元，可以看出国祯环保2011年获得的政府补助及税收优惠占净利润的比重高达24.19%。
