中德环保：主动转型 后向突围
来源：首席财务官 阅读：2039 更新时间：2010-12-03 13:46当市场陷入整体低迷之际，凭借技术积累和设备优势选择向产业链的后向进行“直插式切入”，也是不错的选择。
成立于1996年的中德环保科技集团(以下简称“中德环保”)，是中国首家登陆德国主板市场的中国企业，也曾是国内最大的垃圾焚烧处理设备生产商之一。在垃圾焚烧处理设备市场受金融危机影响陷入不景气之时，中德环保果断调整战略定位，从垃圾焚烧设备生产商转向垃圾焚烧发电公司，更是放言五年之内成为世界最大的垃圾焚烧发电公司。
“中国人口13亿，城镇人口规模已达6亿，按人均每天产生一公斤垃圾计算，全国城镇每天会产生6亿公斤垃圾。这个庞大数字的背后是一个无限广阔的市场。”曾在多家500强企业工作、现任中德环保CFO的王久华对行业的前景非常乐观。
主动转型
2009年以前，中德环保一直以制造销售中小型垃圾焚烧炉为主，并且在垃圾处理界已经名声鹊起。但是2009年的金融危机让焚烧炉市场极度萎缩。经过市场调研，王久华发现中小型垃圾焚烧炉在未来一两年的销售市场还将受金融危机余波影响，恢复缓慢。相反垃圾焚烧发电厂的前景却相对理想。由此以董事长陈泽峰、CFO王久华为主的高管层迅速改变战略方向，由原来的垃圾焚烧设备制造商和销售商向产业链的后向全线转移，转变为集规划、设计、投资、建造、营运、管理于一身的固废处理系统服务商，为客户提供垃圾焚烧处理360度一站式服务。
“垃圾处理有四种主流方法，堆放、填埋、焚烧以及堆肥。堆放、填埋和堆肥，都容易对空气、土壤、地下水造成二次污染。虽然垃圾焚烧近年来受到各界的质疑，但是的确是垃圾处理的惟一出路。政府也陆续出台一系列宏观政策力挺垃圾焚烧。”身为陈泽峰的重要谋士，王久华对垃圾处理现状相当了解。
《全国城市生活垃圾无害化处理设施建设“十一五”规划》明确提出，“十一五”期间新增城市生活垃圾处理设施479项，其中垃圾焚烧厂82座，总投资589亿元，全国城市生活无害化处理率达到70%。同时为扶持循环经济可再生能源项目，各省市对垃圾发电采取了多种优惠政策予以保护，包括收购全部发电量、免征相关税负，以及电价补贴。“国家宏观政策的支持给垃圾焚烧行业带来了发展的契机。从发达国家的经验来看，日本、西欧通过垃圾焚烧发电已经达到 70%，在我国只有7%，市场空间非常大。”
目前，国内已有多家成功运营的垃圾焚烧发电厂，垃圾焚烧发电厂的收入主要来源于发电收入和政府垃圾处理费。据悉，北京市第一家垃圾焚烧发电厂每天焚烧1600吨垃圾，余热年发电2.2亿度千瓦时，仅发电收入便可突破亿元。
而中德环保拥有先进的焚烧技术，可以使垃圾体积减少90%，剩下10%的灰烬也能作为水泥的填充原料，二噁英的排放也微乎其微。王久华表示，中德环保“德国技术、中国价格、全球服务”的核心竞争力对进军垃圾发电领域极具优势。
事实上，中德环保此次的战略转型非常成功。在2009年赴德路演中，属于世界500强的多家全球最挑剔的国外机构投资者都对中德环保的新发展定位非常认可。不到半年的时间，中德环保股价上涨50%，公司PE值达30多倍。
“何为战略定位？就是在洞察市场发展大势和把握行业走向之下，针对不确定性，提前做好战略部署，这样才能兵来将挡水来土掩，占领行业竞争的制高点。”拥有多年高管经验的王久华对战略的决定性作用深信不疑。
全面开花
由于一线城市对从事垃圾焚烧发电的国营企业有一种天然的信赖感，民营垃圾焚烧发电公司在这些发达城市的发展举步维艰。市场现状促使中德环保调整战术，转战到二三线城市，“就像当年的解放战争一样，采取农村包围城市的路线，最后再深入北京、上海等大城市拓展市场。”
与众多环保企业无异，中德环保的客户也主要为政府机构，因此各地政府的财力成为关键一环。金融危机以来，本来就不富裕的二三线城市在项目投资上更加精打细算。由此中德环保的优势脱颖而出：相比技术先进的欧美企业，中德环保具有低价的优势；相比同等价格的本土企业，中德环保又拥有强大的技术支撑。
从2009年转型至今，中德环保在国内市场的开拓进行得十分顺利。今年3月9日，中德环保再次签下一重要合作，与兰州市成功签订一个投资50亿元的项目，预计五年内全面投入使用。据了解，该项目将在秦王川建设日处理规模为3000吨的垃圾焚烧发电厂，同时将打造甘肃首个环保科技园。
“在竞争日益激烈的垃圾发电行业中，从技术、价格、排放、发电量相比，孰优孰劣，一比便知。中国也是一个讲究效率和讲究成本的国家，在理性选择时，当然会选择中德环保这样的企业。”王久华对中德环保的市场竞争力充满信心。
在立足国内的同时，中德环保也将目光投向了海外国际市场。据王久华介绍，前不久，中德环保应邀参加埃及投资部的招商引资会，在刚刚完成企业的战略和业务演讲之后，便收到了埃及投资部部长的邀请，希望中德环保去埃及投资建厂，并承诺如需要资金支持，埃及国民银行会鼎力支持。
不仅仅是埃及这片空白的市场，类似的发展中国家垃圾处理行业也尚待开拓。例如猪流感的发源地墨西哥，就是由于垃圾处理不当，导致病菌扩散到全球。因此，墨西哥政府痛下决心关掉垃圾填埋场，通过焚烧垃圾来实现垃圾的“减量化、无害化、资源化”。“对于这样的一些市场，我们有极大的兴趣。如果中德环保不去抢占先机，竞争对手也会去占领。”王久华强调中德环保一直坚持两条腿走路，一方面深耕国内市场，一方面去开拓国际市场。
中德环保的“野心”并不仅限于此，除了发展中国家的市场之外，发达国家也在其视线之中。目前，中德环保正跟美国纽约相关机构接洽，商谈合作项目。“这是一个高举高大的策略。如果拿下这个项目，就像李书福并购沃尔沃一样，非常轰动。对中德环保来讲，至少足以证明我们在资金、技术、管理方面都位于世界一流，对之后的项目合作有很强的说服力。”
“德国”效应
2007年7月6日，中德环保在德国法兰克福证交所主板正式挂牌上市，成为首家登陆德国主板的中国企业，一上市便受到了市场的追捧，瑞士银行、德意志银行、UBS、汇丰控股等著名的金融机构成为公司的首批投资者。首日发行价为每股26欧元，首次公开发行420万股，融资额约为1.09亿欧元。
上市后，正如王久华预期的效果一样，中德环保的品牌迅速传播到业界的各个角落。来自国内外的大订单像雪片似地飞来，多个地方政府甚至登门拜访并主动要求合作。更重要的是，吸引了一批顶尖的专家加入公司。
2007年的中国资本市场如火如荼，市盈率要远远高于德国资本市场。对于中德环保的选择，业界均感不解，甚至有专业人士推算，如果中德环保选择国内上市，融资额可能不只10亿元，有可能高达20亿元或者30亿元。
“为什么选择去德国上市，一是看中德国一流的环保技术，二是德国有着严谨的上市程序和上市要求，我们希望挑战最严格的地方。”公司上市前后的一年里，中德环保切身领教了德国人严谨的工作作风和超强的风险控制意识。“这对公司本身的治理就有很大提升，也让公司重新梳理了风险点和发展目标。”上市两年之后，王久华再次回顾这次上市时表示，中德环保的确达到了预期的设想，不仅收获了资金和技术，还有先进的管理经验。
赴德上市，让对一流技术偏执的中德环保走稳了最关键的一步。“只有在一流的技术实力支撑下，公司才会赢得业界与客户的信任，后续项目合作与资金的筹备才会水到渠成。”王久华再一次表明了技术是基础的观点。正是由于对技术的坚持和在德国的上市，吸引了世界上一流的垃圾焚烧发电企业与中德环保进行技术合作。
马丁公司，在垃圾焚烧发电领域是的鼻祖企业，后来者都是在其技术基础上进行吸收改造发展起来的，世界上约1/3的垃圾焚烧发电厂都是在此技术支撑下建设起来的；奥地利能源集团，世界500强企业，建立了世界上约1/3的焚烧发电厂；蒂森克虏伯集团，技术一贯领先，产品线丰富。“我们希望通过与这些公司合作，让中德环保的技术始终处于世界前列阵营中，确保我们所建工程的水平。”
多元融资
垃圾处理是典型的技术密集型和资本密集型行业。建设一座小型的垃圾焚烧发电厂需要投入资金3亿元?4亿元，日处理规模上千吨的大型项目需耗资 10亿元以上。拥有一个强大的资金后盾是企业快速发展的关键。作为财务负责人，王久华从融资规划到融资渠道，再到融资规模都为中德环保设计了一套扎实的财务战略。
根据业界专业人士分析，参照欧美发达国家垃圾焚烧发电项目的容量，未来中国至少需要1000座规模1000吨的垃圾焚烧发电厂。“如果中德环保想占有1/3的市场，按30%的资本金投入，就需要投入400亿。”面对这个庞大的数字，王久华表示， “将利用所有的融资工具，进行多元化多阶段融资，银行贷款、资本金贷款、融资性租赁、私募基金同时并进，债券及增发新股也是可考虑的融资渠道。”
按照中德环保财务战略惯例，一般以30%?35%的资本金来启动项目，其他65%?70%都通过银行贷款解决。对于受到宏观政策支持的环保行业来说，银行贷款的资金成本相对较低。目前，中德环保已与多家银行达成战略合作协议。另一方面，中德环保也通过融资性租赁解决一部分资本金问题，“金融机构提供的设备租赁，在很大程度上削减了开支，缓解了项目建设中的部分资金压力。”
金融危机过后，以政府为客户、低风险回报稳定的垃圾处理项目受到机构投资者的青睐。借此机会，中德环保于2009年建立了一个全球新能源美元基金，专项汇集从国内市场到国际市场的闲散资金。
“垃圾焚烧发电厂建设涉及焚烧技术、机器传动、自动化控制等多种高端技术和先进设备，这些都要大笔资金投入。因此，用最少的资金来撬动项目的建设是财务部门的最终目标。”对财务杠杆原理有着深刻理解的王久华总结道。
另外，投资回收期的巧妙规划也为中德环保提供了源源不断的现金来源。建筑行业多以BOT、BO、BOO等业务模式进行运作。而中德环保的重点却放在如何缩短审批手续时间，保证项目建设周期加快，缩短投资回报期。据资料统计，在国外建设一个垃圾焚烧发电厂至少需要三年，而中德环保则把包括审批时间在内的整个工程建设时期定为两年，其中建设周期为一年或一年半。
目前，中德环保在山西建成的垃圾焚烧发电厂将于6月底启动运营。通过对未来垃圾产量的预测，中德环保为其建设了三条日处理垃圾线，日常将有两条线同时工作，另一条线以待备用。随着城市人口的增加，垃圾量越来越多，第三条线的利用率会逐渐提高。“投资规划必须将各方面因素都纳入进来，特别是未来的垃圾处理市场走势。”王久华认为，在为当地政府考虑的同时，也是公司本身节俭成本和专业服务的体现。
